Quel genre de peur le paquet « Silsile » a-t-il suscité dans l’économie ? – DW – 10.06.2022

Nureddin Nebati, ministre du Trésor et des Finances Photo : Baris Oral Alliance / AA / image

Les décisions récentes du ministère des Finances et du Trésor ont montré que l’administration de l’économie n’est toujours pas en mesure de poser un diagnostic précis. En effet, il semble difficile pour des outils comme les Income Indexed Securities (GES), qui en eux-mêmes peuvent être efficaces, de montrer l’effet attendu car le diagnostic est erroné.

Le ministère du Trésor et des Finances a fait une déclaration surprenante jeudi dernier, déclarant : « Nous annoncerons des mesures de macro-précaution dans la soirée », ce qui a provoqué une surprise sur les marchés. Le taux de change du dollar, qui dépassait 17,20 TL, est descendu en dessous de 17 après cette déclaration, mais lorsque les explications données dans la soirée n’ont pas satisfait le marché, il est remonté à 17,20 TL dans la nuit. Les déclarations se sont poursuivies vendredi, mais n’ont pas suffi à calmer le marché.

Erdal Saglam
Erdal Saglam Photo: Privé

Pourquoi les étapes successives ont-elles surpris le marché ?

Tant le mode de publication, le jour de publication en milieu de semaine que le fait qu’il n’est pas clair ce que couvrent les bons du Trésor annoncés avec l’indice des revenus, ont provoqué une surprise sur les marchés. Selon les informations que nous avons reçues, le Trésor public, qui a procédé à des interventions de change pour arrêter le taux de change, a fait ces déclarations de manière soudaine et avant la fin des préparatifs, alors que ses réserves de change diminuaient.

Il est indiqué que l’administration économique, qui a permis le relèvement du taux de change du dollar à 16,50 TL, a maintenant des difficultés à défendre le taux de dépassement de cette limite, et donc un nouveau paquet de mesures a été rapidement annoncé au public. On estime que les réserves nettes sans swap ont de nouveau chuté à moins 55 milliards de dollars en raison de l’intensification des interventions sur les taux de change la semaine dernière.

Les erreurs de communication perturbent davantage le marché

Cette déclaration a également confirmé que la direction de l’économie avait commis d’importantes erreurs de communication. Le fait que cela n’ait pas été annoncé après la fermeture normale des marchés, que ni le président ni le ministre ne l’aient annoncé, et que les effets des mesures aient été réinitialisés par des déclarations répétées, étaient de grosses erreurs. Cet incident a une fois de plus montré à quel point la “gestion des attentes” était erronée et non professionnelle.

L’économiste que nous avons interrogé a déclaré que « lorsque de mauvaises politiques de communication s’ajoutent à des mesures déjà problématiques, les mesures deviennent dysfonctionnelles » ; il a donc déclaré que les mesures annoncées seraient utiles mais auraient un effet néfaste sur le marché.

Économistes : la source du problème n’est pas la consommation

Rappelant que les dernières mesures prises visent à réduire la consommation, les économistes rappellent que le problème se situe sur les taux d’épargne.

Un économiste qui a noté que l’épargne n’a pas augmenté en raison de la croissance du taux d’intérêt réel négatif, et que l’argent de l’épargne afflue vers la consommation ; ont déclaré que les préférences de portefeuille ont été déplacées vers des instruments autres que TL, car il n’y avait pas de diagnostic précis et de mesures monétaires rationnelles. Notant qu’il y a eu récemment un changement sérieux à la fois de l’or et des devises étrangères, le même économiste a déclaré que le taux d’épargne doit donc être ajusté. L’économiste, qui a déclaré montrer clairement que le bon diagnostic ne peut être fait en réduisant la consommation sans corriger le taux d’épargne, a rappelé que les marchés ont perdu l’espoir qu’« au final, la bonne chose sera faite ».

Le GES peut-il créer suffisamment d’attraction ?

Les banquiers à qui nous avons parlé disent également que le papier GES annoncé peut être préparé avec des rendements élevés et prendre la forme d’une sorte de “super obligation”. Mais il indique également que l’effet de la demande sur les titres indexés sur l’inflation pourrait ne pas être aussi important que prévu, quel que soit le niveau des rendements.

Les banquiers craignent que la principale raison en soit la forte hausse des taux de change et que les titres indexés sur l’inflation, qui devraient être plus bas sans stabilisation des taux de change, ne soient pas suffisamment attractifs. Notant que la stabilité du taux de change est importante ici, les banquiers déclarent que la stabilité du taux de change ne peut être atteinte que par une politique monétaire restrictive, c’est-à-dire en augmentant les taux d’intérêt.

Quel sera l’impact des décisions prises sur l’économie ?

Quant à l’effet des décisions prises, on commente que “le ralentissement qui s’est amorcé dans l’économie aura un effet accélérateur”.

Les économistes disent que les taux qui raccourcissent la durée des prêts à la consommation et augmentent les paiements en espèces sur les cartes de crédit peuvent réduire les dépenses. Mais les économistes, qui disent que ce ne serait pas une solution sans s’attaquer à l’austérité, disent que le risque de stagflation augmentera, ce qui peut être résumé comme “un processus économique dans lequel une forte inflation et une stagnation se produisent ensemble”.

D’un autre côté, certains économistes affirment que le président ne laissera pas la croissance diminuer autant et que si les dépenses publiques augmentent, il y a un danger de poursuite de l’inflation.

Pourquoi l’« économie de marché » est-elle souvent mise en avant ?

Comme on peut le voir, la racine du problème réside dans l’erreur de diagnostic des problèmes économiques. S’il est clair que l’obsession du président Erdogan pour les intérêts et la croissance a conduit l’économie au désastre, il y avait un risque de congestion pendant les mois d’été, qui devaient être confortables en raison des revenus du tourisme.

Nous comprenons que l’inclusion fréquente des mots “Aucune mesure ne sera prise contre l’économie de marché” dans le texte des déclarations est une réponse aux avertissements récents des institutions internationales sur cette question. Malgré ces avertissements, il semble que les inquiétudes concernant les décisions radicales qui pourraient être prises en cas de blocus ne vont pas cesser.

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