Güldem Atabay : Avant le tournant final de la crise monétaire…

Les fameux 20 et 21 décembre de l’année dernière, le dépôt protégé contre les changes (KKM) a été introduit pour réduire l’intense demande de devises causée par la baisse anticipée des taux d’intérêt. Des ajustements ont été apportés au réglage pour rendre le KKM attrayant pour les particuliers et les entreprises locales, la participation des entreprises n’étant possible que si elles bénéficiaient d’importants allégements fiscaux. À cette époque, la part des devises étrangères dans le total des dépôts était à son apogée à 67 %, et le dollar/TL était à un creux historique de 17,5.

La part des dépôts en devises et indexés en devises dans le total des dépôts au cours des sept derniers mois est désormais supérieure de 74 %. Dollar/TL est au même niveau que 17,5. Pour être convaincu de la façon dont la perte de valeur de TL a été “prévenue” avec KKM, je vous suggère de lire l’article de Kerim Rota sur la façon dont ces fameux 128 milliards de dollars de ventes ont dépassé les 170 milliards de dollars.

À la fin de la période de sept mois, le succès de l’administration économique de l’AKP sous le nom de “lisation” dans ce processus, dans lequel une partie importante des recettes fiscales est transférée aux déposants par abus à leurs propres fins, est exactement “zéro”. Sachant que le miracle du KKM, soutenu par des mesures telles que le transfert obligatoire de 40 % des recettes en devises des entreprises exportatrices à la banque centrale et la modification des taux de réserves obligatoires, a pris fin, l’effet de la Les nouvelles mesures de l’Agence de Régulation et de Supervision des Banques (BDDK) ont été éteintes avant 15 jours pairs.

Il est presque certain que l’armée de conseillers attachés au président tentera certainement de repousser le risque d’élections anticipées, qui seront déclenchées par la crise monétaire, en prévoyant de nouveaux véhicules. Cependant, comme le montrent les dernières mesures de la BRSA, nous sommes entrés dans une période où de nouvelles pratiques interventionnistes dites “macro-prudentielles”, sans parler de la stabilisation des marchés financiers, ont un impact limité sur TL pendant des jours.

La seule vérité derrière toute cette détérioration est l’erreur colossale de la politique monétaire. Vendre des devises étrangères pour limiter la dépréciation du TL car ils insistent sur des taux d’intérêt réels supérieurs à moins 60 %. Prochain du tableau Comme on peut le voir, les réserves de la Banque centrale de la République de Turquie (hors swaps et devises du Trésor) se sont épuisées et la position nette de change a atteint -64,2 milliards de dollars, tout comme lors de l’attaque monétaire de décembre. 2021. Ce niveau incroyable de “pénurie de devises” atteint en juillet 2022 a été atteint au cours des mois où les revenus du tourisme étaient à leur apogée, 40 à 70 % des recettes en devises des exportateurs ont été transférées à la CBRT et les entreprises ont dû échanger leurs devises monnaie pour obtenir des prêts.

La source: https://twitter.com/e507/status/154754955715375104/photo/1

La situation est désastreuse.

De même, les mesures à prendre par les deux plus grandes banques centrales du monde au cours des 12 prochains mois ne feront pas que secouer l’économie turque gravement endommagée, qui a des réserves de change de -64 milliards de dollars et une inflation des prix à la consommation de 78 % (jusqu’à présent). Bien qu’il affectera toutes les économies du monde, il affectera principalement les économies des pays en développement. Les banques centrales, qui ne protègent pas leurs devises en augmentant les taux d’intérêt, verront les taux de change devenir incontrôlables dans leurs pays.

Plus que quelques jours avant que la Fed, alarmée par le fait que l’inflation aux États-Unis en juin ait été beaucoup plus élevée que prévu, à un taux annuel de 9,1 %, ne mette en œuvre des mesures pour augmenter les taux d’intérêt, qu’elle a ouvertes en mars avec 25 points de base. . , à 1 point de pourcentage entier. Jusqu’à ce que la récession tant discutée frappe à la porte, le fait que la Fed combinera les premières hausses de taux d’intérêt avec un processus de réduction du bilan a conduit au fait que l’indice du dollar, qui s’élevait à 95,6 au début de l’année, a s’est renforcé à 108,5 aujourd’hui, s’est déplacé vers 110,0, qui a été vu pour la dernière fois il y a 20 ans. résultera.

Cette semaine encore, nous avons été témoins du fait que l’euro, sous le patronage de la Banque centrale européenne (BCE), a perdu 12 % depuis le début de l’année et est venu à parité avec le dollar, malgré le rythme de resserrement monétaire de la Fed, qui a atteint dans la fourchette de 8 à 9 %, même si cela augmentera les taux d’intérêt pour réduire l’inflation dans la zone euro. nous sommes devenus Dans cet environnement où la Fed soulève une tempête sur le dollar, nous assisterons à la tendance de l’EUR/USD vers les niveaux de 0,90.

Revenons à la Turquie.

Il est clair que la politique économique du gouvernement est en faillite. Elle réduit l’inflation, atténue la détérioration des conditions de vie, réduit le déficit du compte courant et attire les investisseurs étrangers en augmentant les réserves de change ; Bref, l’économie se stabilise, et même si les élections se tenaient en 2023, il ne semble pas y avoir de marge de manœuvre. Il ne reste plus qu’à maintenir la croissance “vivante” par tous les moyens possibles, indépendamment des autres déséquilibres macroéconomiques qu’elle crée. Nous espérons qu’ainsi, au moins lorsque les élections viendront, nous pourrons sortir des urnes en restant au pouvoir, sans porter un grand coup aux chômeurs. Pendant des mois, nous avons observé à partir des études de nombreuses sociétés de recherche si ces comptes fonctionnent pour le compte de l’AKP sans revenir à des politiques qui créeront une augmentation générale du bien-être dans l’économie. Bien sûr, nous continuerons à surveiller le compte à rebours des élections.

Mais le système présidentiel, qui a choisi d’organiser des élections sans augmenter le taux de chômage tout en gonflant la croissance, plutôt que de se retirer d’une politique monétaire dénuée de sens dans le processus, prend également des risques économiques importants. Peut-être sans précédent dans l’histoire de l’économie turque.

Fitch, qui a rétrogradé la Turquie à la qualité indésirable-too-junk-to-investment grade le 9 juillet, un jour férié, a émis d’importants avertissements le 14 juillet. Le président, ses conseillers et les personnes qu’il met en charge des unités économiques regretteront de ne pas avoir prêté attention aux déclarations brutalement véridiques de Fitch et d’autres au début de l’attaque contre TL, qu’ils interpréteront comme une attaque de puissances étrangères lors de l’élection période de compte à rebours.

Parce que Fitch avertit implicitement : Le risque d’une crise monétaire est le risque que des mesures politiques complexes soient prises pour ne pas augmenter les taux d’intérêt, stimuler la croissance et, en même temps, maintenir la livre turque sous pression. En d’autres termes, quelle que soit la perte de valeur du TL, l’économie est paralysée en atteignant un stade où il n’y a pas d’actifs en devises étrangères.

Par an moyen Estimant que l’inflation de l’IPC passera de son niveau actuel de 44 % à 71,4 % d’ici la fin de 2022, Fitch prévient en fait que la TL se dépréciera davantage au cours des mois restants de l’année.

Dans sa mise en garde après le déclassement, Fitch dit encore plus clairement : la hausse de l’inflation et le coût du financement, accompagnés de politiques économiques de plus en plus intrusives et imprévisibles, ont considérablement augmenté les paiements de dette projetés ; Il dit que la situation a conduit à une crise des finances publiques et des échanges publics en Turquie.

La prime de risque explique également pourquoi le CDS a triplé au cours des sept derniers mois pour atteindre environ 900 et ne va pas baisser.

Il y a sept mois, le soulagement qui sera rapidement ressenti par le changement de gouvernement et la reprise économique soutenue qui peut être atteinte dans un délai raisonnable ont atteint un stade qui définira les années bissextiles, même dans le changement de gouvernement.

Il est vrai qu’un changement de gouvernement est nécessaire pour améliorer l’économie. Cependant, la destruction économique qui est l’héritage de l’administration Erdogan au bout de 20 ans semble avoir atteint un stade où elle ne peut se redresser qu’à la suite d’un long marathon.

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