J’apprécie le risque, mais jamais l’incertitude

Le risque peut être mesuré et quantifié, mais pas l’incertitude. Dans un environnement d’incertitude et d’ouverture aux surprises, personne ne veut s’arrêter, sauf les aventuriers.

La théorie des perspectives explique comment les gens choisissent entre différentes options ou attentes qui impliquent des risques et des incertitudes. Le risque et l’incertitude sont des concepts différents. Le risque inclut la possibilité de prédire différentes probabilités d’un résultat futur, contrairement à l’incertitude. Le risque implique des probabilités comprises entre un et zéro et permet de gérer les positions actuelles et de prévoir les pertes et les gains possibles en fonction de l’expérience passée.

Par exemple, si un investissement devrait rapporter environ 25 % avec une probabilité de 51 %, le rendement ajusté au risque est calculé à 12,75 % (51 % * 25 % = 12,75 %) et peut être géré financièrement en conséquence . Il est possible de gérer non seulement les opérations financières mais aussi les opérations commerciales de l’entreprise telles que la gestion des stocks, les ventes, la gestion de la chaîne d’approvisionnement, la gestion des achats.

Par conséquent, le risque peut être mesuré et quantifié, mais pas l’incertitude. Un environnement dans lequel aucune mesure ne peut être effectuée est plein d’incertitudes. Pour cette raison, personne ne veut s’arrêter, à l’exception des aventuriers, dans un environnement d’incertitude et d’ouverture aux surprises.

Il est tout à fait possible de rencontrer de tels exemples en finance comportementale. Sans entrer dans les détails, je pense que cet exemple simple peut expliquer brièvement le message à faire passer. Les expériences montrent que le sentiment négatif de l’investisseur à l’idée de perdre 1 000 TL est bien supérieur à son bonheur de gagner 1 000 TL. En bref, dans un environnement incertain, le montant à perdre affecte négativement l’investisseur et dans une plus grande mesure contre le rendement à gagner.

La Turquie a adopté une forme de gouvernement qui a donné ses premiers signes dans les chiffres budgétaires post-2015 et qui produit de l’incertitude dans presque tous les domaines, avec des politiques mises en œuvre avec la transition vers un système de gouvernement présidentiel en 2018.

Sur le plan économique, la gravité de cette incertitude dans la période de juin 2018 à octobre 2020 s’est inversée pendant une certaine période, pendant la présidence de Naci Ağbal de la CBRT, mais en mars 2021, il y a eu la destitution de Naci Ağbal en tant que président de la CBRT et ses conséquences .

Il ressort clairement du tableau ci-dessus que l’incertitude créée par ces politiques a entraîné des sorties de capitaux. Au cours de la période 2020-2022 (au 1er juillet), les sorties des investisseurs étrangers de leurs investissements de portefeuille en actions, obligations, swaps et euro-obligations se sont élevées à 53 milliards de dollars.

Dans la même période, il est possible de voir la réaction des ménages résidents à cette incertitude sur la devise qu’ils utilisent dans leurs préférences de portefeuille. La dollarisation, qui a débuté avec la banalisation de la politique monétaire, a battu des records. Pour éliminer l’incertitude sur la livre turque, alors que la plupart des investisseurs restaient dans des portefeuilles libellés en dollars, la taille de KKM est passée à 62,4 milliards de dollars avec le retour de ceux indexés sur le dollar avec KKM. Le ratio des dépôts en devises et des dépôts indexés en devises dans le total des dépôts est passé à 72 %.

Un petit pas dans l’incertitude, un grand pas négatif pour l’économie turque

Après que le président de la Banque centrale de la République de Turquie, Şahap Kavcıoğlu, a annoncé dans un message qu’il a prononcé lors de la réunion avec les hommes d’affaires en septembre 2021 qu’il tiendrait désormais compte de l’inflation sous-jacente dans le taux de référence, le comité de politique monétaire réuni le le 22 a commencé la baisse des taux d’intérêt Septembre. Le taux directeur à 1 semaine a été ramené de 19 % à 14 % lors de la réunion de décembre.

Immédiatement après ce message, la livre turque a subi une dépréciation importante par rapport à toutes les monnaies nationales. Le taux de change dollar/TL, qui était de 8,3 au moment de la publication, est passé à 9,0 début octobre et à 10,0 mi-novembre. De début décembre au 20 décembre, il a renouvelé ses records et atteint 18,2 niveaux. Cette dépréciation du TL a principalement accru les incertitudes économiques et est devenue la raison la plus importante qui a influencé la détérioration du comportement des prix et la perte de contrôle de l’inflation.

Le taux de référence est très important pour tous les pays qui ont un déficit courant et qui ont besoin de fonds en devises étrangères. Ceci est dû au fait;

  • Étant donné que les taux d’intérêt à long terme dans l’économie sont déterminés par le marché et que la courbe des rendements est façonnée en fonction des anticipations inflationnistes, les taux d’intérêt à court terme jouent un rôle clé dans la détermination des taux d’intérêt à long terme et dans la formation saine des intérêts les taux. courbe de rendement.
  • Rendre le TL attractif pour financer le déficit du compte courant est l’indicateur le plus important pour attirer les sources étrangères qui, après les investissements directs dans le financement du déficit du compte courant, sont une source importante de financement.
  • C’est l’instrument le plus puissant pour maintenir l’épargne intérieure dans la monnaie nationale TL et accroître l’efficacité de la politique monétaire.
  • Assurant la crédibilité de la Banque centrale, c’est un outil important qui soutient la stabilité des prix non seulement avec le taux de référence mais aussi avec la communication verbale.
  • C’est un guide pour la politique des prix des prêts des banques qui fournissent des fonds à l’économie réelle. Elle introduit l’autocontrôle des marges des banques sur les taux d’intérêt des crédits grâce à une concurrence effective et évite les écarts importants de taux d’intérêt des crédits entre les banques.
  • En développant positivement les anticipations inflationnistes des investissements du secteur privé, qui sont les initiateurs de la croissance économique, elle élimine l’incertitude sur l’avenir, provoquant une hausse des investissements, une volatilité des taux d’intérêt à long terme et une baisse des taux d’intérêt.

Au cours des onze derniers mois, l’écart entre l’inflation et les taux de référence est tombé à un niveau sans précédent de -64,2 %. Ce niveau représente un record par rapport à d’autres pays.

Le fait que le taux de référence, si fort pour gérer les anticipations, assure un niveau record de rendements négatifs en termes réels a bouleversé tous les équilibres macroéconomiques. L’effet négatif le plus important se manifeste dans les anticipations inflationnistes. En septembre 2021, les anticipations d’inflation pour 2022 sont passées de 29,75 % à 69,94 %, et les anticipations d’inflation sur un an sont passées de 25,37 % à 40,23 %.

Les politiques qui introduisent l’incertitude rendent incontrôlables tous les paramètres de l’économie que vous envisagez de contrôler. Elle augmente également de manière significative la prime de risque attribuée au pays. Il est possible d’en montrer les résultats avec le Credit Default Swap, dont on a beaucoup parlé ces derniers temps, et la prime de CDS, qui est largement utilisée. Le taux des CDS à 5 ans de la Turquie atteint 900 niveaux, montrant que le risque de défaut sur la dette turque monte à 48%.

Le fait est que tout cela indique des résultats très importants. Ces résultats ;

  • Incapacité à trouver de nouvelles sources d’investissements, même si elles sont trouvées, leurs coûts sont trop élevés pour être couverts par le retour sur investissement.
  • Contraction des fonds de prêt dans les banques, réduction des limites, raccourcissement des échéances en raison de l’incertitude
  • Dans un tel environnement, les entreprises réduisent leurs capacités en réduisant leurs effectifs pour éviter la fonte de leur fonds de roulement.
  • Échec des exportations à afficher les performances attendues ou même déclin
  • Il s’agit d’une augmentation du chômage et d’une détérioration significative de l’équilibre de la répartition des revenus.

Le petit pas à franchir pour résoudre le problème commencera par une politique monétaire prévisible, calculée, transparente et responsable. Ce petit pas mènera à un grand pas qui réduira considérablement l’écart de réputation.

Alors que tous ces développements sont évidents, le gouvernement et la direction économique insistent sur leurs erreurs en recourant à des moyens secondaires pour remplacer la politique monétaire au lieu de se retirer des irrégularités. Au nom du salut, une nouvelle réglementation arrive presque chaque jour des institutions économiques. Les réglementations adoptées parce qu’elles ne sont pas soutenues par une politique économique globale perturbent le flux naturel de l’économie et des marchés financiers et introduisent encore plus d’incertitude dans l’incertitude. Toutes ces pratiques font que l’écart de réputation ne cesse de se creuser.

Le petit pas à franchir pour résoudre le problème commencera par une politique monétaire prévisible, calculée, transparente et responsable. Ce petit pas mènera à un grand pas qui réduira considérablement l’écart de réputation. Des politiques cohérentes et durables qui seront mises en œuvre ultérieurement faciliteront la sortie de cette crise profonde. Alors, le gouvernement et les hommes d’affaires actuels peuvent-ils le faire ? La réponse est un grand non. Le risque est chargé, mais l’incertitude ne l’est jamais.

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