Güldem Atabay : Ça va être cuisiné aux USA, ça dépend aussi de nous – Après la mi-2023, une économie mondiale difficile attend le nouveau gouvernement…

Après que la Fed a relevé les taux d’intérêt de 75 points de base supplémentaires la semaine dernière, le discours du président Powell selon lequel les taux d’intérêt étaient neutres, combiné aux attentes d’une récession économique, a suscité des “espoirs” que la plus grande banque centrale du monde puisse commencer à réduire les taux avant et plus rapidement que prévu. .

Alors que la courbe des taux du marché obligataire, qui reflète les attentes de stagnation, attire l’attention depuis un certain temps, de forts gains ont été observés après le discours de Powell, en particulier sur le marché boursier. Lorsque les données sur la croissance américaine du deuxième trimestre, attendues dans les prochains jours, se sont contractées de 0,9 % après une contraction de 1,6 % au premier trimestre, une atmosphère d’assouplissement monétaire précoce a envahi les marchés.

Les marchés et les économies peuvent diverger de temps à autre, en particulier la liquidité massive en dollars créée après la crise financière mondiale de 2008 peut garantir que le marché boursier poursuit sa trajectoire ascendante alors que l’économie peine à croître.

Malgré les déclarations modérées et encourageantes de la Fed, les données sur l’économie américaine qui indiquent le début d’un ralentissement, et non d’une récession, ont semé la confusion sur ce que le terme récession est censé signifier. De même, bien qu’une croissance négative pendant deux trimestres consécutifs soit généralement considérée comme une récession, ce n’est en fait pas la définition officielle. En particulier, il n’y a pas de données pour tourner la Fed, qui a intensifié ses mesures pour ralentir le rythme de l’inflation de l’IPC américain, qui a atteint un sommet de 40 ans de 9,1 %.

Aux États-Unis, un panel de huit économistes du National Bureau of Economic Research (NBER) à but non lucratif et non partisan déclare si un changement économique est une récession en se basant non seulement sur les données de croissance, mais aussi en tenant compte d’autres données.

Le NBER définit une récession comme “une baisse significative de l’activité économique qui se propage à l’ensemble de l’économie et dure plus de quelques mois”.

Le flux du marché du travail est une partie importante du calcul de la récession du NBER. En outre, la performance de l’industrie, les flux de salaires et les flux de consommation font partie des déterminants importants.

Selon le livre du NBER, même la croissance de l’emploi qui accompagne la contraction de l’économie américaine selon les calculs du PNB au cours du premier semestre 2022 n’est pas une récession en soi. Le marché du travail continue de montrer des signes de renforcement et, en juin, le taux de chômage est resté stable à 3,6 %, proche de son creux d’avant la pandémie. Il a ajouté 372 000 nouveaux emplois par mois à la masse salariale non agricole, portant l’emploi à 2,7 millions au cours de la même période. Si cela correspond à une augmentation moyenne de 450 000 par mois, cela dépasse les performances d’avant la pandémie.

Le flux de revenu personnel aux États-Unis est dans un flux mixte avec l’inflation continue d’augmenter. Alors qu’il a augmenté au cours de trois des six premiers mois, au cours des trois mois où l’inflation s’est accélérée, il y a eu une légère baisse. Malgré les tendances fluctuantes des revenus personnels, les dépenses de consommation personnelles corrigées de l’inflation ont continué d’augmenter au cours des six premiers mois. Les dépenses basées sur les prêts et les cartes de crédit à un taux sans cesse croissant n’empêchent pas la croissance des dépenses de consommation réelles totales, car le taux d’intérêt de l’argent emprunté pour la consommation est toujours nettement inférieur à l’inflation actuelle, même après les mesures de la Fed.

Du côté industriel, les choses sont un peu différentes. Tout d’abord, les problèmes persistants de la chaîne d’approvisionnement du côté de la production et le ralentissement des commandes sont des raisons importantes qui affectent négativement la production. L’appréciation rapide de l’indice du dollar au cours des six premiers mois avec la hausse des taux d’intérêt de la Fed pèse également sur les exportations. De ce fait, la production industrielle, qui avait progressé rapidement au cours des premiers mois de l’année, a d’abord ralenti et est devenue légèrement négative à partir de juin.

En regardant ces multiples points de données, et pas seulement la variation du PNB, il faut comprendre que les investisseurs en actions sont trop optimistes quant à la possibilité pour la Fed de commencer à réduire les taux d’intérêt fin 2023.

Néanmoins, un nombre considérable d’économistes sont d’avis que, quelles que soient les causes initiales, l’inflation, qui a atteint son apogée en 40 ans, s’est déjà propagée à l’ensemble de l’économie américaine, et que la “réduction” de ce problème ne peut être atteint en poussant le taux d’intérêt à 5-6 % au-dessus des messages modérés donnés par la Fed.

Cela signifie que la Fed ne commencera pas à baisser le taux d’intérêt qu’elle a relevé comme une attaque après l’avoir maintenu à son sommet pendant plusieurs mois. La voie pour atteindre de façon permanente l’objectif d’inflation de 2 % est d’atteindre un stade qui ne peut être atteint qu’en créant une récession prolongée.

Dans ce cas, ce qu’il faut comprendre, c’est que la sensibilité aux mouvements plus durs de la Fed est en fait élevée sur les marchés américains, tant du côté des actions que du côté des intérêts obligataires.

Selon une enquête Bloomberg, l’inflation CPI aux États-Unis, qui a eu un effet de choc en passant à 9,1 % en juin, diminuera à 8,8 % en juillet. Bien que cela semble possible, on s’attend généralement à ce qu’il baisse par rapport aux 9,1 % déjà existants. La vraie question est de savoir comment l’inflation de l’IPC aux États-Unis passera de 4 à 5 % à 2 % à la suite de la douce récession attendue accompagnée des messages de la Fed.

La raison pour laquelle nous surveillons l’économie américaine de si près est que les tendances macroéconomiques y façonneront l’activité économique mondiale, y compris la Turquie. En préparation des mesures à prendre par la Fed, toutes les banques centrales du monde, dont la lutte contre l’inflation est sérieuse, se sont protégées en augmentant les taux d’intérêt avant que la Fed n’augmente les taux d’intérêt, et l’orientation des prochaines mesures de la Fed sera être déterminé par l’économie mondiale.

Diagnostic du jour : L’économie américaine n’a pas encore approché une récession avec la sévérité de la définition du NBER, malgré des signes de ralentissement. Le fait que l’inflation ne tombe pas à 2 % si elle reste plus élevée que prévu, que la Fed doive augmenter les taux d’intérêt plus qu’implicite et la possibilité qu’une récession en forme de L se profile à l’horizon intéresseront beaucoup les Turcs. décideurs. .

Considérant que le niveau de la dette mondiale est de 256 % du PIB mondial à la fin de 2020, ainsi que l’état de la dette extérieure de la Turquie, nous sommes confrontés au fait qu’après la mi-2023, contrairement aux rêves du marché, les choses deviendront beaucoup plus difficiles en l’économie mondiale.

Le fait que la gestion de l’économie en Turquie pourra changer après les élections, accompagnée d’un changement de gouvernement comme le montrent les sondages, est un facteur important qui soulagera la Turquie dans cette situation difficile. Même si un renversement complet des politiques économiques irrationnelles de l’AKP soulagera les marchés financiers avec des attentes positivement modifiées, la conjoncture économique mondiale très difficile qui attend le nouveau gouvernement montre que la tâche de sortir l’économie turque du bourbier actuel ne sera pas un lit de roses sans épines.

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